地方政府债务是中国经济运行中的一个核心风险点，其根源在于以投资和土地为驱动的发展模式。债务主要通过地方政府融资平台以“隐性负债”的形式累积，在2008年后急剧膨胀，虽然支撑了高速的城市化和工业化，但也带来了巨大的财政金融风险。
地方债的爆发始于2008—2009年。为应对从美国蔓延至全球的金融危机，我国当时迅速出台“4万亿”计划…为配合政策落地、帮助地方政府融资，中央也放宽了对地方融资平台和银行信贷的限制。
地方政府的债务究竟有多少，没人知道确切数字。账面上明确的“显性负债”不难算，麻烦主要在于各种“隐性负债”，其中融资平台公司的负债占大头。
展开阐述
成因与根源
- 制度根源：在016-关键事件-1994年分税制改革后，地方政府面临财权与事权不匹配的局面。为完成发展经济的任务，地方政府开创了002-核心概念-土地财政和003-核心概念-土地金融模式，通过004-核心概念-地方政府融资平台以土地为抵押大规模举债，为城市化和工业化融资。
- 爆发节点：017-关键事件-2008年全球金融危机后，为对冲外部冲击，中央推出“四万亿”投资计划，并放松了对地方融资的限制，地方政府债务从此进入急剧膨胀阶段。
- 官员激励：在以GDP和投资为核心的政绩考核体系下，地方官员有强烈的动机在任期内“大干快上”，通过过度举债来上马大型基建和“面子工程”。
规模与结构
- 规模：据估算，2017年左右地方政府债务总额已达GDP的50%-60%，体量庞大。
- 结构：债务主要由005-核心概念-城投公司等融资平台承担，其中大部分属于未明确计入政府账面的“隐性负债”，这使得风险难以准确计量和监控。
风险特征
- 偿付压力：平台公司投资的基础设施项目大多是公益性的，自身盈利能力极弱，资产回报率极低，其收入远不足以覆盖高昂的利息。因此，偿债高度依赖于持续的政府补贴和不断上涨的土地出让收入。一旦经济放缓、地价下跌，资金链就可能断裂。
- 区域不平衡：债务风险在地区间分布不均。中西部等经济欠发达地区，自身财政收入更少，土地价值更低，其债务负担和风险远高于东部沿海地区。
- 层级不平衡：在财政层层上收的压力下，越到基层的政府（如县级），债务负担越重，风险越高。
治理与改革
近年来，中央推出了一系列措施化解地方政府债务风险，核心是008-核心概念-供给侧结构性改革中的“去杠杆”：
- 债务置换：允许地方政府发行显性的、低利率、长周期的政府债券，来替换平台公司高成本、短周期的隐性债务，以时间换空间。
- 平台转型：推动融资平台与政府信用脱钩，进行市场化转型，剥离其政府融资功能。
- 金融监管：出台“资管新规”等政策，严控银行和影子银行资金违规流向地方政府项目。
- 官员问责：建立地方政府隐性债务终身问责制，从激励机制上约束官员的举债冲动。