资本循环的第二阶段（P）是资本的生产过程，在这一阶段，资本由生产资本形式转化为包含剩余价值的商品资本形式，是资本价值实现增殖的核心环节。
资本家用购买的商品从事生产消费。他作为资本主义商品生产者进行活动；他的资本经历生产过程。结果产生了一种商品，这种商品的价值大于它的生产要素的价值。
展开阐述
资本循环的第二阶段，即生产资本的职能，是资本循环的中心环节。在第一阶段G—W完成后，资本价值从货币形式转化为生产资本的实物形式（劳动力和生产资料），资本的流通暂时中断，进入生产领域。
生产资本的构成与职能
生产资本（P）由两部分构成，它们在价值增殖过程中的作用截然不同：
- 不变资本（c）：由生产资料（劳动资料和劳动材料）构成。在生产过程中，它的价值只是被保存并转移到新产品中，自身不发生价值量的变化。
- 可变资本（v）：由劳动力构成。劳动力在生产过程中不仅再生产出自身的价值，还创造出一个新的价值——剩余价值（m）。
生产过程的本质是剥削劳动力的过程。资本家通过组织生产，迫使工人提供的劳动超过补偿其劳动力价值所必需的劳动，这部分无偿的剩余劳动就物化为剩余价值。
价值的增殖
生产过程的结果是产生一个新的商品（W′），这个商品的价值（W′）大于生产它所耗费的生产资本的价值（P）。其价值构成可以表示为 W′ = c + v + m。这个“m”（剩余价值）是资本主义生产的根本目的和动机，它是在这个阶段被创造出来的。
例如，一个资本家投入422镑生产资本（372c + 50v），通过生产过程，他得到价值500镑的纱。这500镑中，422镑只是原有资本价值的再现，而多出来的78镑就是新创造的剩余价值。
生产过程作为循环的中断
在货币资本的循环公式中，生产过程（P）表现为流通阶段（G—W和W′—G′）之间的一个中断。然而，这个中断恰恰是资本主义生产的本质所在，是价值得以增殖的唯一源泉。没有这个生产阶段，资本的流通就只是简单的商品交换（G—W—G），不可能带来任何价值的增加。
因此，第二阶段是资本循环的决定性阶段，它使资本从一个单纯的价值额转变为一个能够自行增殖的价值，为进入第三阶段W′—G′并实现其增殖了的价值奠定了基础。